STB : [Hạ KN KKQ -10,3%] – Không có nhiều lý do để lạc quan sau M&A

Nguồn: VCI
Loại báo cáo: Phân tích Doanh nghiệp
Ngày phát hành: 17/06/2015
Số lần tải về: 20
- Việc quan sát các sự kiện trong năm 2015 liên quan đến Ngân hàng TMCP Sài Gòn Thương Tín (STB), từ M&A đến cổ tức gây thất vọng và buộc chúng tôi phải thận trọng hơn trong mô hình định giá. Vì vậy, chúng tôi muốn nêu ra một số luận điểm có thể khiến thực tế khác với dự báo của chúng tôi để xoa dịu các ý kiến bất đồng khác: 1) Bán lại nợ xấu cho VAMC trong năm 2015 thấp hơn dự báo của chúng tôi là 4.000 tỷ đồng; 2) NHNN cuối cùng sẽ nới lỏng chính sách và cho phép STB trích lập dự phòng trong 10 năm đối với trái phiếu VAMC (hiện chưa có tiền lệ và về nguyên tắc nhằm mục đích dành riêng cho các ngân hàng đang được tái cơ cấu dưới sự chỉ đạo của NHNN); 3) STB tiếp tục có tỷ lệ lãi cận biên (NIM) cao hơn so với ACB; 4) STB tiếp tục duy trì dự phòng ở mức tương đối thấp trong suốt giai đoạn dự báo và 5) 60% dư nợ tín dụng trung hạn/dài hạn không tiềm ẩn nguy cơ nợ xấu tăng. Chúng tôi càng trở nên nghi ngờ chất lượng tài sản của STB vì ngân hàng này dự kiến sẽ được hợp nhất với Ngân hàng Phương Nam (PNB), có tỷ lệ nợ xấu năm 2014 là 5,9%. - Chúng tôi dự báo thương vụ hợp nhất PNB/STB sẽ được hoàn tất trong năm nay. Mô hình của chúng tôi phản ánh kịch bản trong tương lai với kết quả gộp chung của hai ngân hàng có dư nợ tín dụng tăng vào khoảng 13% trong giai đoạn dự báo và tỷ lệ chi phí dự phòng (chủ yếu là trái phiếu của VAMC) tiếp tục ảnh hưởng đến tỷ lệ an toàn vốn tối thiểu (CAR) và chúng tôi nhận thấy việc tăng vốn tương đương khoảng 20% lượng cổ phiếu lưu hành trong năm 2016 sẽ giúp CAR phục hồi. - Chúng tôi trở lại sử dụng phương pháp trọng số với giá trị bằng 1,1 lần giá trị sổ sách, vì không thể định giá bằng phương pháp thu nhập thặng dư trên cơ sở các giả định của chúng tôi, và điều chỉnh giảm giá mục tiêu xuống 16.600 đồng, qua đó đưa ra khuyến nghị Kém khả quan.

Báo cáo mới nhất

Khuyến cáo: Các báo cáo phân tích được Vietstock phân tích hoặc thu thập từ những nguồn tin cậy. Tuy nhiên tất cả các quan điểm, luận điểm, khuyến nghị mua/bán trong báo cáo chỉ mang tính tham khảo. Vietstock không chịu trách nhiệm đối với bất kỳ khoản thua lỗ từ đầu tư nào do sử dụng các báo cáo phân tích này.

Tìm kiếm

Vietstock: Nghiên cứu - Phân tích
Vĩ mô - Chiến lược thị trường
Phân tích Ngành
Phân tích Doanh nghiệp
Tài liệu tham khảo
Doanh nghiệp giới thiệu
19/08/2019Chứng khoán phái sinh 20/08/2019: Khối ngoại bán ròng phiên thứ 4 liên tiếp
19/08/2019Thị trường chứng quyền 20/08/2019: Rủi ro chực chờ
19/08/2019Vietstock Daily 20/08: Thanh khoản lún sâu
19/08/2019Nhịp đập Thị trường 19/08: Khối ngoại mua ròng VIC hơn 970 tỷ đồng
19/08/2019LTG - Nghề nông vẫn còn tiềm năng
19/08/2019Phân tích kỹ thuật phiên chiều 19/08: Middle của Bollinger Bands là kháng cự trong ngắn hạn
19/08/2019Tử vi và Tài chính Tuần 19-25/08/2019: Tuổi Mão có thể dùng chiến thuật đầu tư "ném đá dò đường"
19/08/2019Tuần 19-23/08/2019: 10 cổ phiếu “nóng” dưới góc nhìn PTKT của Vietstock
18/08/2019Thị trường chứng quyền 19-23/08/2019: Giao dịch sôi động trở lại
18/08/2019Vietstock Weekly 19-23/08/2019: Tập trung vào các Large Cap trong xu hướng tăng mới