STB : [Hạ KN KKQ -10,3%] – Không có nhiều lý do để lạc quan sau M&A

Source: Vietcap
Report type: Phân tích Doanh nghiệp
Publish date: 06/17/2015
Download count: 114
- Việc quan sát các sự kiện trong năm 2015 liên quan đến Ngân hàng TMCP Sài Gòn Thương Tín (STB), từ M&A đến cổ tức gây thất vọng và buộc chúng tôi phải thận trọng hơn trong mô hình định giá. Vì vậy, chúng tôi muốn nêu ra một số luận điểm có thể khiến thực tế khác với dự báo của chúng tôi để xoa dịu các ý kiến bất đồng khác: 1) Bán lại nợ xấu cho VAMC trong năm 2015 thấp hơn dự báo của chúng tôi là 4.000 tỷ đồng; 2) NHNN cuối cùng sẽ nới lỏng chính sách và cho phép STB trích lập dự phòng trong 10 năm đối với trái phiếu VAMC (hiện chưa có tiền lệ và về nguyên tắc nhằm mục đích dành riêng cho các ngân hàng đang được tái cơ cấu dưới sự chỉ đạo của NHNN); 3) STB tiếp tục có tỷ lệ lãi cận biên (NIM) cao hơn so với ACB; 4) STB tiếp tục duy trì dự phòng ở mức tương đối thấp trong suốt giai đoạn dự báo và 5) 60% dư nợ tín dụng trung hạn/dài hạn không tiềm ẩn nguy cơ nợ xấu tăng. Chúng tôi càng trở nên nghi ngờ chất lượng tài sản của STB vì ngân hàng này dự kiến sẽ được hợp nhất với Ngân hàng Phương Nam (PNB), có tỷ lệ nợ xấu năm 2014 là 5,9%. - Chúng tôi dự báo thương vụ hợp nhất PNB/STB sẽ được hoàn tất trong năm nay. Mô hình của chúng tôi phản ánh kịch bản trong tương lai với kết quả gộp chung của hai ngân hàng có dư nợ tín dụng tăng vào khoảng 13% trong giai đoạn dự báo và tỷ lệ chi phí dự phòng (chủ yếu là trái phiếu của VAMC) tiếp tục ảnh hưởng đến tỷ lệ an toàn vốn tối thiểu (CAR) và chúng tôi nhận thấy việc tăng vốn tương đương khoảng 20% lượng cổ phiếu lưu hành trong năm 2016 sẽ giúp CAR phục hồi. - Chúng tôi trở lại sử dụng phương pháp trọng số với giá trị bằng 1,1 lần giá trị sổ sách, vì không thể định giá bằng phương pháp thu nhập thặng dư trên cơ sở các giả định của chúng tôi, và điều chỉnh giảm giá mục tiêu xuống 16.600 đồng, qua đó đưa ra khuyến nghị Kém khả quan.

Latest report

Khuyến cáo: Các báo cáo phân tích được Vietstock phân tích hoặc thu thập từ những nguồn tin cậy. Tuy nhiên tất cả các quan điểm, luận điểm, khuyến nghị mua/bán trong báo cáo chỉ mang tính tham khảo. Vietstock không chịu trách nhiệm đối với bất kỳ khoản thua lỗ từ đầu tư nào do sử dụng các báo cáo phân tích này.

Search

Vietstock: Research - Analysis
Macro - Market strategy
Sector Analysis
Business Analysis
References
Enterprise introduction
03/28/2024Vietstock Daily 29/03/2024: Có thể xảy ra rung lắc ngắn hạn
03/28/2024Nhịp đập Thị trường 28/03: Khối ngoại nối dài chuỗi bán ròng 13 phiên liên tiếp
03/28/2024Phân tích kỹ thuật phiên chiều 28/03: Tâm lý thận trọng kéo tụt thanh khoản
03/28/2024IMP - Tiềm năng tăng trưởng tốt
03/28/2024Ngày 28/03/2024: 10 cổ phiếu nóng dưới góc nhìn PTKT của Vietstock
03/27/2024Thị trường chứng quyền 28/03/2024: Tốt xấu đan xen
03/27/2024Chứng khoán phái sinh ngày 28/03/2024: Tín hiệu lạc quan dần xuất hiện
03/27/2024Vietstock Daily 28/03/2024: Duy trì thế trận giằng co
03/27/2024Nhịp đập Thị trường 27/03: Tiền về, VN-Index hồi trong phiên chiều
03/27/2024Phân tích kỹ thuật phiên chiều 27/03: Áp lực chốt lời ngắn hạn xuất hiện
* Vietstock tổng hợp thông tin từ các nguồn đáng tin cậy vào thời điểm công bố cho mục đích cung cấp thông tin tham khảo. Vietstock không chịu trách nhiệm đối với bất kỳ kết quả nào từ việc sử dụng các thông tin này.